El Tesoro recargó al BCRA con US$2.000 millones para seguir interviniendo en el dólar
El Banco Central canjeó bonos ajustables por inflación por Lelinks equivalentes, revelando que ya había consumido parte de su capacidad de intervención cambiaria.
El Banco Central recibió del Tesoro un bono dollar-linked equivalente a US$2.000 millones a cambio de un instrumento ajustable por inflación (CER). La operación, realizada entre organismos del propio Estado, repone la munición que el BCRA ya había gastado vendiendo cobertura cambiaria en el mercado secundario.
Los números
El swap fue por US$2.000 millones nominales. El BCRA entregó un bono CER y recibió Lelinks —letras del Tesoro ajustables por tipo de cambio— que puede usar para vender en el mercado secundario y así ofrecer cobertura a quienes necesitan cubrirse ante una eventual suba del dólar. El monto implica que una porción relevante de la posición original ya había sido vendida antes de esta recarga.
Qué cambia
Con los Lelinks frescos, el BCRA recupera capacidad de presionar hacia abajo las tasas de los contratos dollar-linked privados. Cuando el Central vende estos instrumentos, aumenta la oferta de cobertura y abarata el costo de cubrirse contra el dólar — lo que modera expectativas de devaluación en el mercado de futuros y bonos indexados. Es, en la práctica, una extensión de la política de bandas cambiarias sin tocar las reservas brutas.
Lo que la operación deja ver
El detalle que incomoda es la dirección del canje: el Tesoro se queda con el bono CER (que rinde inflación) y le da al BCRA el dollar-linked (que rinde devaluación). Si el tipo de cambio sube dentro de las bandas, el Tesoro gana; si la inflación supera a la devaluación, el BCRA es el que cobra menos. La asimetría no es accidental — refleja que el Tesoro apuesta a que el crawling peg aguanta y la inflación baja más rápido que el dólar.
Cómo sigue
El mecanismo puede repetirse: el Tesoro tiene stock de bonos CER para seguir reponiendo la capacidad del BCRA si la demanda de cobertura crece. La pregunta es cuánto mercado hay dispuesto a absorber Lelinks y a qué tasa. Si la cobertura se encarece de todos modos, el instrumento pierde eficacia. Por ahora, el swap mantiene el esquema en pie — aunque la necesidad de recargarlo ya confirma que el consumo fue mayor al que se admitió en su momento.
El cruce
Análisis editorialLa Nación apunta que la operación deja en evidencia que el BCRA ya había gastado parte de su capacidad de intervención —un matiz crítico que sugiere desgaste del esquema. Ámbito, en cambio, lo presenta como una ganancia de poder de fuego para el Central, sin mencionar el consumo previo.
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Fuentes consultadas
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