El Tesoro renovó el 114% de sus vencimientos y sumó US$350 millones en la última licitación de mayo

El Tesoro terminó mayo sin sobresaltos: en la última licitación del mes renovó el 114% de los vencimientos en pesos y consiguió US$350 millones adicionales colocando dos bonos en dólares. El número exacto fue 114,36% de rollover, según informó la Secretaría de Finanzas.

Los números

La operación en dólares se dividió en dos instrumentos: US$200 millones en el bono AO27 y US$150 millones en el AO28. Ambas colocaciones llegaron al tope habilitado para la licitación. En el tramo en pesos, el Gobierno emitió más de lo que vencía, lo que implica que no necesitó pesos frescos del Banco Central para cubrir los compromisos del mes.

Que el rollover supere el 100% es, en términos técnicos, buenas noticias para la caja: significa que el mercado financió más de lo que el Tesoro devolvió. El dato de los US$350 millones suma reservas al sistema sin necesidad de recurrir al tipo de cambio oficial.

El detalle electoral

Aquí viene la parte que no todos los medios destacaron con la misma fuerza. Del total renovado, aproximadamente el 30% de los nuevos vencimientos fue colocado con plazos que caen después de las elecciones legislativas de octubre. El resto vence antes.

Eso tiene dos lecturas. La primera, que el mercado todavía prefiere plazos cortos, lo que refleja cierta cautela sobre qué pasa con la política fiscal y cambiaria después de los comicios. La segunda, que el Gobierno logró estirar una porción no menor de la deuda más allá del período electoral, reduciendo la presión inmediata sobre el Tesoro.

La demanda en dólares

La mayor novedad de la licitación fue el apetito por los bonos en dólares. La demanda de instrumentos atados a la moneda estadounidense creció respecto de licitaciones anteriores, una señal de que los inversores institucionales siguen buscando cobertura cambiaria incluso con el tipo de cambio relativamente estable bajo el esquema de bandas.

Los bonos AO27 y AO28 son instrumentos del Tesoro que pagan en dólares y se liquidan en pesos al tipo de cambio oficial. No son exactamente lo mismo que un bono dolarizado clásico, pero cumplen una función similar para quienes quieren alejarse del riesgo en pesos sin salir del mercado local.

Qué sigue

Mayo cerró limpio. El desafío real llega en los próximos meses, con vencimientos más pesados y la incertidumbre electoral como variable de fondo. El Gobierno mostró que por ahora puede renovar sin drama, pero el 70% de los plazos nuevos sigue concentrado antes de octubre, lo que implica que el Tesoro tendrá que volver al mercado más de una vez antes de que se cuenten los votos.

Dato de cierre: los US$350 millones de hoy se suman a los US$1.000 millones que el FMI giró a principios de mes. El Tesoro tuvo un mayo tranquilo. La pregunta es si junio le devuelve el favor.