Vaca Muerta entre el boom y el riesgo: Citi prevé petróleo a la baja hacia fin de año

Vaca Muerta cierra 2025 con récords de producción, pero el precio del barril —la variable que decide si la fiesta es sustentable— podría flaquear. El banco Citi proyectó una baja del crudo hacia fin de año, condicionada a la normalización del tráfico de buques por el estrecho de Ormuz, una arteria que concentra cerca del 20% del petróleo que mueve el mundo.

El escenario que preocupa

Si el tráfico por Ormuz se regulariza, la oferta global aumenta y el precio cae. Para Vaca Muerta, eso no es un detalle menor: la rentabilidad de los proyectos —especialmente los de shale oil— depende de un piso de precio internacional que justifique la inversión en perforación y logística. Un barril más barato achica márgenes en formaciones que no son baratas de explotar.

Cómo se reparte lo que queda

El mecanismo de regalías es simple en papel: el 12% del valor del crudo en boca de pozo va directo a las provincias donde se produce. Ocho provincias —Neuquén, Mendoza, Río Negro, Chubut, Santa Cruz, Salta, La Pampa y Formosa— tienen su presupuesto parcialmente atado a ese número. En un año de producción récord, la alícuota fija multiplica su impacto cuando el precio sube. Pero el mecanismo funciona igual hacia abajo: si el crudo baja, bajan los ingresos provinciales sin que medie ningún amortiguador.

Los números en juego

Neuquén es el caso más expuesto: las regalías representan una porción significativa de sus ingresos propios. Cualquier corrección de precio de dos dígitos en el barril se traduce en menos plata disponible para gasto corriente, obra pública y, eventualmente, salarios del sector público provincial. Las otras siete provincias tienen menor dependencia, pero el efecto es proporcional.

Qué miran los operadores

Las empresas que operan en Vaca Muerta —YPF, Vista, Pan American Energy, entre otras— ya tienen modelos de negocio que contemplan volatilidad de precios. El problema es que el calendario de inversiones se fija con supuestos de precio: si el Citi acierta y el crudo retrocede, algunas decisiones de perforación para 2026 podrían revisarse antes de que termine el año.

El dato que cierra el cuadro: Argentina exporta petróleo crudo desde Vaca Muerta pero importa gasoil y naftas. Una baja del crudo mejora la balanza en un sentido y la complica en otro —aunque ese segundo efecto depende de cómo evolucionen los precios internos de combustibles, que el Gobierno viene administrando con criterio propio.